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智通財經(jīng)APP獲悉，巴克萊發(fā)表研報表示，Keurig Dr Pepper(KDP.US)決定將其飲料與咖啡業(yè)務(wù)拆分，此舉本質(zhì)上是正確的，但業(yè)務(wù)分拆的復(fù)雜運作機制將在未來12個月內(nèi)帶來“更高的不確定性與干擾”。基于這一判斷，分析師Lauren Lieberman將該公司股票評級從“增持”下調(diào)至“持股觀望”，并將目標(biāo)價下調(diào)33%至26美元，以反映其分拆估值總和。
此前，Keurig Dr Pepper宣布，計劃在完成對JDE Peet"s(JDEPY.US)的收購后，將咖啡和飲料業(yè)務(wù)分拆為兩個獨立實體。其中，咖啡業(yè)務(wù)將包含Keurig、Green Mountain以及新收購的Peet’s Coffee等品牌，年凈銷售額約為160億美元。而飲料業(yè)務(wù)則將涵蓋Dr Pepper、Canada Dry和7UP等品牌，年凈銷售額超過110億美元。
Lieberman在致客戶的報告中指出：“投資者對于這種資產(chǎn)分拆方案比現(xiàn)有結(jié)構(gòu)更合理的看法幾乎沒有異議——真正的問題在于如何實現(xiàn)這一過渡。”
盡管業(yè)務(wù)分拆仍存在尚未厘清的疑問，但巴克萊給出的“持股觀望”評級，既考慮了Keurig Dr Pepper飲料與咖啡兩大業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健的發(fā)展勢頭，也兼顧了此次分拆交易將帶來的不確定性。
Lieberman表示：“Keurig Dr Pepper的基本面情況不再像我們以往看好時那樣具有清晰的相對優(yōu)勢。”她進一步指出，由于當(dāng)前兩大業(yè)務(wù)共用一套市場渠道與生產(chǎn)模式，分拆完成后，飲料業(yè)務(wù)板塊大概率將面臨某種形式的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
至于咖啡業(yè)務(wù)板塊，Lieberman認可其通過整合將獲得更大的業(yè)務(wù)規(guī)模與更豐富的產(chǎn)品多樣性，但同時強調(diào)，整合后的咖啡業(yè)務(wù)“仍有艱巨的工作亟待完成”——尤其是考慮到JDE Peet"s自2020年首次公開募股(IPO)以來“表現(xiàn)起伏不定”的情況。
對于此次將目標(biāo)價從39美元下調(diào)的調(diào)整，Lieberman解釋稱，新目標(biāo)價較Keurig Dr Pepper當(dāng)前股價存在2%的下行空間，原因是“目前來看，與已宣布交易相關(guān)的不確定性和復(fù)雜性，在很大程度上已反映在當(dāng)前股價中”。
自8月底Keurig Dr Pepper宣布擬收購JDE Peet"s以來，其股價已累計下跌17%，且目前仍在5年半以來的低位區(qū)間徘徊。
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